重回泛科技——ETF 主觀配置策略月報

嘉鴻私募基金經(jīng)理李磊配置建議:在 2 月中旬發(fā)布的首期 《ETF 主觀配置策略月報》中,我們詳細闡述了 ETF 主觀配置策略的背景與意義,以及如何基于“大勢研判—風格研判— 行業(yè)/產(chǎn)業(yè)趨勢研判”三層級框架自上而下地構建 ETF 主觀配置策略。遵 循這一框架,我們會于每月中旬更新市場展望,并推薦 10 只 A 股 ETF 作 為未來短期內(nèi)的重點關注方向。

本期市場展望與 ETF 主觀配置策略

當前市場預期偏弱,滬指超跌反彈后僅圍繞關稅沖擊前位置窄幅震蕩。指 數(shù)難以實現(xiàn)實質(zhì)性突破,背后原因有三:1 )中美擾動料將持續(xù),市場風險 偏好整體偏溫和;2)地緣局勢升溫加劇市場不確定性;3)區(qū)別于年初“春 季躁動”期間的科技重估邏輯,當前缺乏能催化行情展開的新敘事。

短期內(nèi),市場處于存量博弈狀態(tài),“電風扇”式的主題輪動仍將持續(xù)。風格 上,我們建議重回泛科技,且需適當規(guī)避業(yè)績難以兌現(xiàn)的方向?？紤]到逐 漸進入中報業(yè)績預告的密集披露期,7  月中旬前符合條件的主板上市公司 應披露業(yè)績預告,因此配置上建議規(guī)避業(yè)績兌現(xiàn)度偏低的純題材類板塊, 適當減小市值因子的風險暴露。此外,從日歷效應來看,紅利在 6 月整體 勝率偏低,6 月中旬至 7 月中旬期間,紅利股分紅密集,除權除息后存在 回調(diào)風險,2012 年以來 6 月下旬中證紅利的勝率僅為46%?；诖?在本 期寬基/策略/風格 ETF  的配置中,我們暫不納入前期推薦的紅利 ETF , 短期內(nèi)泛科技成長是位置、籌碼更具性價比的方向:建議關注大盤科技成 長方向的科創(chuàng)創(chuàng)業(yè) 50ETF 。

預計未來短期內(nèi),彈性機會大概率將圍繞科技成長領域中的細分方向展開 輪動。正如我們在《創(chuàng)新藥和新消費之后,還能買什么板塊?》報告中強 調(diào),在“電風扇”式的輪動行情中,把握高切低節(jié)奏是獲取超額收益的關 鍵。 當前創(chuàng)新藥、新消費等熱門主題成交額占比已有高位回落跡象,短期 波動思維下板塊的容錯率開始下降,部分資金逐漸止盈并選擇流向性價比 更高的泛科技方向。因此,在行業(yè)/主題 ETF 配置上,建議重點關注 AI 產(chǎn) 業(yè)鏈上下游及科技自主可控方向:

1 )AI 產(chǎn)業(yè)鏈上游:推理算力方面,北美 AIDC 基建高景氣度持續(xù),海外 AI 推理算力需求旺盛有望帶動國內(nèi)算力通信、PCB 供應鏈訂單持續(xù)高 增;半導體方面,當前板塊已回落至階段性低位,籌碼結構具備相對 優(yōu)勢,存儲等細分方向業(yè)績確定性較高,因此本期建議增配5G 通信、 通信設備、科創(chuàng)芯片 ETF。

2) AI 產(chǎn)業(yè)鏈下游:消費電子板塊估值處于歷史中低分位,疊加 AI  眼鏡、 智能穿戴等端側(cè)創(chuàng)新催化頻繁,板塊配置性價比較高;應用方面,模 型平權顯著降低 AI 應用開發(fā)門檻,現(xiàn)象級應用出現(xiàn)或成為行業(yè)爆發(fā)奇 點,游戲板塊受益于版號穩(wěn)定發(fā)放與AI 技術賦能,業(yè)績同比改善預期 明確,因此本期維持此前對于消費電子 ETF  的配置,增配動漫游戲  ETF 。

3 )科技自主可控:關注軍工板塊中期困境反轉(zhuǎn)+軍貿(mào)增長機會,近期中東 局勢緊張加劇,對板塊形成催化,建議配置聚焦航空航天的高裝細分50 及更偏均衡的中證軍工 ETF。