今年以來(lái)，旅游市場(chǎng)復(fù)蘇，酒店行業(yè)的整體盈利開(kāi)始修復(fù)，龍頭企業(yè)有望取得好于2019年的業(yè)績(jī)。因?yàn)橐咔檫B續(xù)虧損的酒店和集團(tuán)和加盟商看到了希望。機(jī)構(gòu)投資者目前也在密集調(diào)研酒店行業(yè)，東吳證券日前發(fā)表了《酒店行業(yè)框架報(bào)告（一）：現(xiàn)金牛公司的三重趨勢(shì)》，認(rèn)為交易總量持續(xù)擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、擴(kuò)張輕量化的三大趨勢(shì)下，酒店龍頭企業(yè)的現(xiàn)金牛屬性逐漸顯現(xiàn)，總營(yíng)收和盈利水平持續(xù)增長(zhǎng)。
開(kāi)始扭虧為盈
扭轉(zhuǎn)行業(yè)盈虧局面的風(fēng)向標(biāo)是平均可出租客房收入(RevPAR)。這項(xiàng)指標(biāo)反映了酒店的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和盈利趨勢(shì)。
華住集團(tuán)的恢復(fù)至了2019年的129%。
東吳證券的研究報(bào)告認(rèn)為，RevPAR超過(guò)疫情前，一方面是因?yàn)槁糜螛I(yè)的復(fù)蘇，另外也和連鎖品牌酒店集體調(diào)整有關(guān)。東吳證券的研究報(bào)告顯示，中高端酒店的平均RevPAR增幅，大幅超過(guò)了經(jīng)濟(jì)型酒店，而且占比也大幅提升，證明了行業(yè)的消費(fèi)能級(jí)正在大幅提升。
另一方面，旅游業(yè)的消費(fèi)模式也從純粹的景點(diǎn)旅游，向休閑度假方式轉(zhuǎn)變。國(guó)際旅游市場(chǎng)數(shù)據(jù)表明,人均GDP達(dá)到5000美元后,旅游將進(jìn)入休閑度假階段。中國(guó)近年來(lái)休閑旅游比例也是大幅提升。
有旅游行業(yè)專(zhuān)家以美國(guó)休閑游的比例認(rèn)為，未來(lái)中國(guó)家庭的出游也會(huì)有60%是休閑、旅游度假模式，這意味著在同一間酒店連住多晚將成為常態(tài)。
在RevPAR普遍恢復(fù)到2019年的同時(shí)，各家龍頭酒店經(jīng)營(yíng)集團(tuán)的在營(yíng)酒店數(shù)量也大幅增長(zhǎng)。華住旗下的各類(lèi)型酒店總數(shù)已經(jīng)是2019年的1.72倍。
東吳證券的研究報(bào)告認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)連鎖化率39%，連鎖酒店市場(chǎng)CR3為43%，對(duì)標(biāo)歐美市場(chǎng)仍存較大提升空間。市場(chǎng)需求由B端商旅客群及C端旅游客群組成，既與經(jīng)濟(jì)周期正相關(guān)，又受益居民可選消費(fèi)向上彈性?？驮?、產(chǎn)品、管理優(yōu)勢(shì)推動(dòng)酒店行業(yè)品牌化、集團(tuán)化發(fā)展；供需增速差異帶來(lái)行業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)周期化變動(dòng)；疫情期間需求短時(shí)巨降加速產(chǎn)能出清，疫后恢復(fù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速轉(zhuǎn)盈。
投資成本下行
除了市場(chǎng)的回暖，酒店集團(tuán)及加盟商也有機(jī)會(huì)，通過(guò)大幅降低成本，賴(lài)彌補(bǔ)疫情期間的虧損。房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷影響，物業(yè)的租售價(jià)格正在進(jìn)入底部。
今年7月，寧波江北區(qū)唯一的五星級(jí)酒店——寧波遠(yuǎn)洲大酒店現(xiàn)身阿里拍賣(mài)平臺(tái)公開(kāi)破產(chǎn)拍賣(mài)，起拍價(jià)為639800000元。但首次拍賣(mài)，該酒店資產(chǎn)在5400多人次圍觀的情況下，最終因0人報(bào)名0次出價(jià)而告流拍。8月，該酒店資產(chǎn)在降價(jià)了整整1.2億多元的情況下再次上拍，但最終仍然因無(wú)人報(bào)名無(wú)人出價(jià)流拍。10月7日，上述資產(chǎn)包進(jìn)行第三次拍賣(mài)，起拍價(jià)直接標(biāo)注為409472000元。這一價(jià)格，比起第一次拍賣(mài)，已經(jīng)足足降低了2.3億多元，但最終因無(wú)人報(bào)名無(wú)人出價(jià)流拍。
除此之外，今年9月，煙臺(tái)濱海假日國(guó)際酒店在歷經(jīng)兩次流拍后，2次降價(jià)，從首次拍賣(mài)起始價(jià)4.5億余元降至第三次拍賣(mài)起始價(jià)2.92億余元，降幅約35.11%，相當(dāng)于打了六五折后，在第三次公開(kāi)拍賣(mài)中最終以2.93億元成交。
同月，合肥皇冠假日酒店和合肥貝斯特韋斯特精品酒店，兩家高端酒店一起打包拍賣(mài)，并以6.66288億元成交。據(jù)了解，這是合肥皇冠假日酒店和合肥貝斯特韋斯特精品酒店第三次拍賣(mài)，相比首次拍賣(mài)，這次拍賣(mài)的成交價(jià)降價(jià)了約2.3億元。
輕量化擴(kuò)張：將成為現(xiàn)金奶牛行業(yè)
成本的下降和市場(chǎng)的回暖，顯然有利于酒店集團(tuán)及其加盟商修復(fù)盈利。
在五線城市——威海榮成，華住旗下3家酒店生意火爆，OCC超97%，開(kāi)業(yè)2年時(shí)間，均已收回投資成本。
出色的出租率和投資回報(bào)率，證實(shí)了小城也能迸發(fā)無(wú)限潛力，更帶來(lái)投資人的認(rèn)可、復(fù)購(gòu)。
東吳證券認(rèn)為，加盟商信心恢復(fù)帶來(lái)連鎖酒店的輕量化擴(kuò)張，將讓酒店行業(yè)的凈利率大幅提升，成為現(xiàn)金牛行業(yè)。
海豚投研分析，由于酒店行業(yè)的成本比較剛性，且絕大部分是自營(yíng)酒店的成本，加盟酒店成本和收入的相關(guān)性很低，基本上收入變化的絕對(duì)值絕大部分都會(huì)直接傳導(dǎo)到利潤(rùn)端，因此關(guān)注經(jīng)營(yíng)成本的絕對(duì)值即可。具體來(lái)看，本季度收入環(huán)比增長(zhǎng)近7.6億，而經(jīng)營(yíng)成本僅僅增加了1.3億。充分體現(xiàn)了華住的利潤(rùn)彈性，本季毛利潤(rùn)增加了近5.7億，相當(dāng)于環(huán)比增長(zhǎng)了約1/4。華住的加盟酒店三季度收入23億元，環(huán)比提升了超22%，是本季增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)。結(jié)合其他數(shù)據(jù)，本季度加盟酒店的營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)和華住整體對(duì)加盟商的變現(xiàn)率提升，兩點(diǎn)都有貢獻(xiàn)。
結(jié)合今年股市的投資風(fēng)向和基金經(jīng)理的普遍看法，類(lèi)似酒店行業(yè)這樣的高現(xiàn)金流板塊，會(huì)是投資者重點(diǎn)配置資產(chǎn)的行業(yè)，酒店股有望迎來(lái)新一輪行情。
實(shí)際上，已有多支酒店股被機(jī)構(gòu)重點(diǎn)推薦。比如，華泰證券就推薦“買(mǎi)入”華住集團(tuán)，理由是華住發(fā)布3Q23經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，3Q23華住境內(nèi)RevPAR（RP）恢復(fù)至19年同期的129%（2Q:121%），暑期旺季推動(dòng)，恢復(fù)度環(huán)比繼續(xù)走高截至3Q23，華住全球門(mén)店9157家，3Q凈開(kāi)406家，繼續(xù)推進(jìn)低質(zhì)量門(mén)店優(yōu)化，帶動(dòng)酒店產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。華住聚焦經(jīng)濟(jì)型和中端有限服務(wù)酒店，自身品牌/運(yùn)營(yíng)效率/流量?jī)?yōu)勢(shì)突出，儲(chǔ)備店充裕，24年擴(kuò)張有望提速。
目前，所有19家參與對(duì)華住三季報(bào)評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)中，100%的券商給予買(mǎi)入建議，無(wú)券商給予持有、賣(mài)出建議。
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